vs. lo que está pasando
Tablero general · qué pasó con las expectativas de diciembre
Síntesis visual: las 8 variables del REM, clasificadas según cómo se desvió la realidad
El balance del mercado a 4 meses
De las 8 variables relevadas, el consenso de diciembre acertó en 2 (TAMAR y fiscal), subestimó positivamente en 2 (tipo de cambio y comercio exterior) y se quedó corto al pronosticar el lado real en 4 (inflación, núcleo, actividad y empleo). La macro financiera mejoró respecto de lo esperado; la macro real se deterioró. Para la PyME, el escenario combina condiciones de financiamiento más favorables con un mercado interno más débil.
Inflación — IPC Nivel General
Lo que el mercado esperaba para 2026 vs. la realidad observada
El sendero mensual: qué se esperaba en diciembre y qué ocurrió
| Mes | Esperaba REM dic-25 | Dato real INDEC | Desvío | Lectura |
|---|---|---|---|---|
| Enero 2026 | 2,0% esperado | 2,9% real | +0,9 p.p. | ↑ Real superó expectativa |
| Febrero 2026 | 1,8% esperado | 2,9% real | +1,1 p.p. | ↑ Real superó expectativa |
| Marzo 2026 | 1,9% esperado | 3,4% real | +1,5 p.p. | ↑ La mayor sorpresa |
| Abril 2026 ★ | 1,7% esperado | Estimado 2,6% | +0,9 p.p. (est.) | ⏳ INDEC publica 14/05 |
IPC Núcleo
Inflación sin estacionales ni regulados · el indicador estructural
Sendero mensual del núcleo: expectativa diciembre vs. realidad
| Mes | Esperaba REM dic-25 | Dato real INDEC | Desvío |
|---|---|---|---|
| Enero 2026 | 2,0% esperado | 2,6% real | +0,6 p.p. |
| Febrero 2026 | 1,9% esperado | 3,1% real | +1,2 p.p. |
| Marzo 2026 | 1,9% esperado | 3,2% real | +1,3 p.p. |
| Abril 2026 ★ | 1,7% esperado | Estimado 2,6% | +0,9 p.p. (est.) |
Tasa de Interés — TAMAR
Tasa mayorista de bancos privados · Depósitos plazo fijo 30-35 días
Sendero de tasas: lo proyectado en diciembre vs. la trayectoria observada
| Mes | Esperaba REM dic-25 (TNA) | Proyectado actual / dato | Comportamiento |
|---|---|---|---|
| Enero 2026 | 28,1% esperado | ≈ 31,8% real | ↑ Comenzó más alta |
| Febrero 2026 | 27,5% esperado | ≈ 31,3% | ↑ Aún elevada |
| Marzo 2026 | 27,3% esperado | ≈ 26,8% | ≈ Convergió |
| Abril 2026 | 26,3% esperado | ≈ 23,1% | ↓ Descendió más rápido |
| Diciembre 2026 ★ | 21,0% esperado | 22,0% proyectado | ≈ Casi en línea |
Tipo de Cambio Nominal
Tipo de cambio de referencia mayorista BCRA ($/USD)
Trayectoria cambiaria: expectativa de diciembre vs. proyección actual
| Mes | Esperaba REM dic-25 | Proyectado / dato actual | Diferencia |
|---|---|---|---|
| Enero 2026 | $1.484 | ≈ $1.350 | −$134 |
| Febrero 2026 | $1.515 | ≈ $1.380 | −$135 |
| Marzo 2026 | $1.544 | ≈ $1.400 | −$144 |
| Mayo 2026 (proyección) | $1.588 | $1.410 | −$178 |
| Diciembre 2026 ★ | $1.753 | $1.676 proy. | −$77 |
Actividad Económica — PIB
Variación porcentual promedio anual del Producto Bruto Interno
Lo que se esperaba para los trimestres y lo que pasa
| Período | Esperaba REM dic-25 | Proyección actual / dato | Diferencia |
|---|---|---|---|
| Trim. I-2026 (s.e.) | +0,9% esperado | +0,3% estimado | −0,6 p.p. |
| Trim. II-2026 (s.e.) | +1,0% esperado | +1,0% proyectado | 0,0 p.p. |
| Trim. III-2026 (s.e.) | No proyectado | +0,9% proyectado | — |
| 2026 promedio anual ★ | 3,5% esperado | 2,8% proyectado | −0,7 p.p. |
Sector Externo — Balanza Comercial
Exportaciones FOB e Importaciones CIF · USD millones · proyección anual 2026
Desglose: lo proyectado en diciembre vs. lo proyectado hoy
| Variable | Esperaba REM dic-25 | Proyectado REM abr-26 | Diferencia |
|---|---|---|---|
| Exportaciones FOB | USD 91.407M | USD 96.056M | +USD 4.649M |
| Importaciones CIF | USD 80.442M | USD 79.550M | −USD 892M |
| Superávit Comercial ★ | USD 10.965M | USD 16.506M | +USD 5.541M |
Resultado Fiscal Primario — SPNF
Sector Público Nacional no Financiero · Base caja · Billones de pesos corrientes
Robustez del consenso fiscal a lo largo de 2026
| Variable | REM dic-25 | REM abr-26 | Variación |
|---|---|---|---|
| Mediana | $15,98 B | $15,9 B | ≈ Estable |
| Top 10 | $15,3 B | $16,5 B | +$1,2 B (mejoró) |
| Mínimo de todos los participantes | $7,6 B | $9,0 B | +$1,4 B (mejoró) |
Desocupación Abierta
Porcentaje de la Población Económicamente Activa · Cuarto trimestre 2026
Trayectoria trimestral: expectativa de diciembre vs. proyección actual
| Período | Esperaba REM dic-25 | Proyección actual | Diferencia |
|---|---|---|---|
| Trim. I-2026 | 7,3% | 7,7% | +0,4 p.p. |
| Trim. II-2026 | 7,3% | 7,6% | +0,3 p.p. |
| Trim. IV-2026 ★ | 6,9% | 7,4% | +0,5 p.p. |
Lecturas accionables para la PyME
Qué hacer con esta información en la gestión cotidiana del negocio
El gran aprendizaje de los primeros 4 meses
El consenso del mercado en diciembre era más optimista en inflación, actividad y empleo. Era más pesimista en tipo de cambio y superávit comercial. Cuatro meses después: la macro financiera mejoró más rápido (dólar, comercio exterior, fiscal estable), pero la macro real se deterioró respecto a lo esperado (inflación, crecimiento, empleo). Esa asimetría define el escenario operativo para PyMEs en lo que resta de 2026.
5 acciones concretas para implementar este trimestre
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01Revisar precios con la inflación real, no con la proyección. La realidad superó la expectativa REM en todos los meses con dato. Si fijaste precios en diciembre con la proyección del 20,1% anual, hoy estás 10 puntos por debajo de la realidad. Recalculá la lista con el escenario actual del 30,5%.
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02Aprovechar la baja de tasas para refinanciar. La TAMAR pasó de 31,8% en enero a 23,1% proyectada para mayo. Si tenés deuda en pesos a tasa variable de comienzos de año, las condiciones de refinanciación hoy son significativamente mejores que las que descontabas.
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03Importaciones: ventana abierta más larga. El dólar a diciembre se proyecta en $1.676 (vs. $1.753 que se esperaba en diciembre). Con devaluación esperada del 15,8% e inflación del 30,5%, el peso se aprecia. Para empresas con insumos dolarizados, es un escenario favorable que se prolongará al menos hasta el último trimestre.
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04Política de personal más conservadora. La desocupación proyectada subió de 6,9% a 7,4%. Hay mayor oferta laboral disponible, pero también un consumo más débil. Postergar incorporaciones no estratégicas y trabajar productividad por sobre headcount es la lectura coherente.
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05Aprovechar la oportunidad exportadora. El superávit comercial se proyectó USD 5.541M arriba de lo esperado en diciembre. Hay capacidad real de absorción de divisas y, si bien la apreciación cambiaria es un viento en contra, el volumen exportable creció. Si tu negocio puede acceder a mercados externos, el momento es ahora.
Cierre
El REM de diciembre era una hoja de ruta. La realidad de cuatro meses la corrigió en dirección clara: menos optimismo en la macro real, más confianza en la macro financiera. Para la PyME, este informe no es solo una descripción de qué pasó: es una guía para no cometer el mismo error que el consenso si la realidad sigue divergiendo de las proyecciones en los próximos meses. La planificación financiera tiene que poder absorber estos desvíos.
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Aviso Legal y Limitaciones
El presente Informe Especial es elaborado por EMA Group Consultores con base en información pública del Banco Central de la República Argentina, en particular los Relevamientos de Expectativas de Mercado (R.E.M.) correspondientes a diciembre de 2025 y abril de 2026, y los datos del Índice de Precios al Consumidor publicados por el INDEC.
La información tiene fines exclusivamente informativos y educativos y no constituye asesoramiento financiero, recomendación de inversión, ni opinión profesional sobre situaciones particulares. Las proyecciones recogidas son las medianas del consenso de mercado al momento del relevamiento y están sujetas a revisiones mensuales.
EMA Group Consultores no garantiza la exactitud, completitud ni vigencia de los datos reproducidos y declina toda responsabilidad por decisiones tomadas con base en este material. Para análisis aplicado a la realidad de su empresa, quedamos a su disposición.
Fuentes oficiales: Banco Central de la República Argentina (rem@bcra.gob.ar) · REM Diciembre 2025 publicado el 7 de enero de 2026 (44 participantes) · REM Abril 2026 publicado el 7 de mayo de 2026 (45 participantes) · INDEC, Dirección Nacional de Estadísticas de Precios.
